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有关于黄金，放个图

张一云

2026-02-04

看好黄金的理由无非是美元信用降低，全球地缘政治动荡，美元超发的数额和黄金涨幅不匹配

现在来看一下两者的对比

蓝线是美联储资产负债表的总资产规模，黄线是黄金价格

因为两者的数额单位相差巨大，为了方便对比，统一设定07年1月1日为基准100，也就是把这两组数值差别巨大的数据进行指数化，方便对比。

联储资产负债表的数据最早可追溯到03年，因此这个图表的起点设定到03年1月1日

可以看到，从03年到大概05年，黄金价格走势和联储负债表走得差不多。大概到05年下半年，黄金价格一轮涨幅开始启动，一直涨到了07年。这也就是07年有色大牛市的基础，那次的有色涨价基础建立在经济高速发展期，从2000年美国网络股泡沫破灭后的经济低谷，到中国加入wto开始重工业化叠加全球复苏。

05年中国对铜铝的需求一度占到全球总新增量的60%，总消耗也占到了20%多。到了07年，中国对铜铝等有色金属的消耗量甚至占到了全球接近30%。金价在这个阶段也一路冲高。随后遭遇金融危机，在流动性枯竭面前，黄金价格第一次大幅下跌。

随后08年美联储开启第一轮QE，为市场注入流动性，表现在图表上就是蓝线在08年有个跃升，随后一发不可收拾，连续QE了好几轮，在14年到达高峰。黄金价格在第一轮QE开始上涨，直到13年见顶回落。

到了18年，美联储开始缩表，但19年遭遇疫情，又开启了一轮扩表一直到22年。

其实22年后美联储已经在尝试缩表了，因为通胀太高，但此时黄金并没有跟随多年来的美联储扩表动作。而是被俄乌冲突诱发开始涨价，各国央行开始转向黄金储备，后大家逐渐开始意识到黄金在这么多年来尚未跟上通胀，并开始质疑美债的偿付能力所导致美元信用危机。因此黄金在地缘冲突变化，多年来的落后通胀，美债信用危机三重利好加持下，开启了这一轮轰轰烈烈的大牛市。

但是到今天，黄金其实已经走完了抗通胀的路，跟上了美联储资产负债表的扩表程度，从另一个角度来说，它目前已经超越了美元的价值，也定价了美元信用下降。这个位置，在我看来是完成了它的重新定价。已经到了合理甚至偏高的位置。

未来泡沫会多大，其实谁也无法预料，但不要尝试在泡沫里游泳，因为潮水终有一天会褪去。

ps.说个重要的事实，黄金其实是不适合作为货币的，因为它的供应太有限了，货币若强行对标黄金会导致全球经济进入严重通缩。所以它只能是一段时间“货币购买力的可选参照”。现在充斥着黄金要取代美元，或者取代什么的言论，其实都错误的高估了黄金的金融地位。

pss.13年有个新闻，说是中国大妈拯救金价。DAMA这个词甚至上了华尔街日报。当时是在金价短期迅速下跌20%后，国内引发了一轮抢购热潮，很多金店开门就被抢购一空，比现在群里抢红包速度还快。

但最后13年抢购的人其实都被套了好久，一直到疫情后的俄乌战争才冲破当年高点。

黄金并不会一直抗通胀，买高了，也是会套很久的。